建信基金叶乐天：“风险模型+多因子选股”筛选投资标的

今年以来持续震荡的市场行情下，不乏一些个股的活跃表现，使量化投资策略在市场检验脱颖而出。WIND数据显示，今年以来量化基金业绩表现相对稳定，截止11月16日，九成以上量化基金今年以来的回报跑赢大盘。建信基金叶乐天表示，量化投资因具有严格的纪律性，能够在处理海量数据的基础上，降低情绪影响，在分散投资风险的同时，多方位挖掘市场机会。

叶乐天表示，目前建信基金旗下指数基金等量化投资产品，是依据建信基金自主开发的量化投资模型进行基金投资组合构建。初期，先构建模型框架，紧接着添加各种筛选因子，随后不断对多因子模型进行修正与优化。当越来越多的因子被添加进模型后，模型的表现会越稳定。

据叶乐天介绍，他使用的量化投资模型主要分为两大块，风险模型和多因子选股模型（α模型），分别用于控制风险和提高收益。风险模型中纳入了行业、市值和风格因子，行业不偏不倚，市值不偏大小，风格兼顾长短期。多因子模型建立在风险模型之上，涵盖7大类筛选因子，覆盖情绪、动量、质量、估值等多类型因子以及大数据投资因子。

“风险模型、多因子模型筛选出的投资标的会周期性变动，投资的组合就要随之改变。”叶乐天表示，在平衡投资成本的基础上，他会根据模型的筛选结果调整基金投资组合，并控制换手率。同时，公司量化投资团队还经常与研究及主动投资类团队沟通，就其选股的逻辑与关注点进行交流，将可以量化的指标添加进多因子选股模型当中。

在投资实践中，叶乐天将其量化模型运用于管理的多只基金产品中，产品由于不同的特性，会加入不同的因子，并由此带来了业绩上的增强。目前叶乐天管理四只基金，分别是建信央视财经50指数分级、建信中证500指数增强、建信精工制造指数增强和建信多因子量化股票基金，涵盖被动投资指数与指数增强型基金和量化选股的股票基金,金牛理财网数据显示，截至2016年11月11日，建信精工制造指数增强基金、建信中证500指数增强基金近1季净值涨幅均在10%左右，位居同类可比基金第1、第2位。这一产品线也延续了叶乐天对于量化基金未来发展趋势的判断，在他看来，未来投资的趋势可能就是“主动+量化”。

“主动型基金是依据基金经理的调研挑选投资标的，而指数基金的投资组合构建更多依靠基金经理构建和优化量化投资模型，跟踪以及观察市场，和公司的投研部门进行交流。”叶乐天进一步指出，指数基金依据量化投资模型筛选投资标的后构建投资组合，不会受市场风格或者热点主动作调整。当然随着市场变化，各因子的权重会有所改变，当其变化积累到一定程度超过临界值时，该因子的权重会被适当修正。

据了解，叶乐天管理的建信中证指数500增强基金是在跟踪指数的基础上，通过量化模型做了收益的增强。在叶乐天看来，对于指数型量化投资基金，检验其投资成果的主要指标是信息比率，即基金获取的超额收益与跟踪误差之比，信息比率高，意味着以较小的跟踪误差为代价，而获取较大的超额收益，是指数增强型基金业绩水平的重要衡量标准。超额收益稳定的长期叠加，将有效放大投资者的收益。

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