可转债成再融资"绿道"：规模或激增5倍 追捧刚开始

“2.17再融资新政”出重拳限制上市公司乱圈钱，一时间让不少有定增计划的上市公司处于尴尬境地。新政对再融资同时也放开一条口子，对于发行可转债和优先股是予以放行的。

目前来看，已有上市公司将目光瞄向了可转债和优先股。一些符合条件的公司，可以通过上述两种方式，替代原来的再融资方案。

重要的是，不管你对“2017年股票优于债券”的投资策略是否认同，可转债这种兼具债券和股票特性的品种，可以很大程度上免除“股或债”的选择陷阱。

长江资管总经理助理、权益投资部总经理童国林接受券商中国记者采访时表示， 据调查，预计2017年可转债的发行规模会达到2000-3000亿的规模，比2016年增长3-5倍，同时也会有3-5只主动转股成功的债券。

目前市场上已有21只可转债公募基金，券商资管中投资可转债的产品以长江资管为代表。2016年唯一一只主动转股成功的可交换债“15东集EB”，也是长江11号可转债集合计划的投资标的。

再融资新规为“可转债”破例

2月17日，证监会在对上市公司再融资做出限制的同时，间接表示了对可转债、优先股发展的鼓励。监管新规要求，上市公司非公开增发必须间隔18个月，并且融资额不能超过市值的20%，但对于一些符合条件的公司，可以采取可转债或优先股的形式来替代原来的再融资方案。

也就是说，可转债不受上市公司非公开增发新规的限制。

Wind数据显示，2015年发行可转债的上市公司只有9家，但2016年已经有大幅度的突破，共计78家上市公司发行可转债。

从主承销商来看，自2015年至今，承销的可转债数量最多的是华泰联合，共承销了10只可转债；其次是国信、国泰君安，分别承销了6只可转债；接下来是中信建投、中泰、国海、华创、兴业等券商，都各自承销了5只可转债。

Wind数据显示，2016年发行的可转债约有800亿，长江资管权益投资部总经理童国林表示，预计2017年可转债的发行规模会达到2000-3000亿的规模，比2016年增长3-5倍。

“熊市是债券，牛市是股票”

可转债（CB），指上市公司发行的，可以在一定期限内按照约定的价格（转股价）转换成上市公司股票的债券。转股前，发行人按照约定的利率（票息）支付利息。

严格意义上来说，还有一种叫可交换债（EB）。这两者的区别是大股东发行的叫可交换债，上市公司本身发行的叫可转债，可转债属于再融资，可交换债不是再融资。CB必须由证监会审批，EB如果是非公开发行即私募可交换债，则不需要要证监会审批。

“熊市里是债券，牛市里就是股票”，童国林对券商中国记者表示，转股是权利不是义务，股票跌了不要紧，只要不转股，还可以通过债券收取票息。股票涨了，可以转成股票，进而获取利润。

举例说明，比如说某可转债的转股价12元，则每100元转债可以换成8.3333股股票。如果转股期的股价低于12元，转股亏损；股价高于12元，转股就盈利。当然，约定的转股价越低越好。

值得注意的是，公募可转债，拥有股票和基金账户的投资者就可以直接购买，但二级市场的价格通常都已经比面值上浮了10%、20%，盈利空间比较小。但私募可交换债就不同了，更多的是从一级市场去拿债，在不考虑违约的情况下可以说是较为安全的。

不过，私募可交换债的个人投资者门槛较高，合格投资者需要有500万资产，投标门槛通常在1000万以上，还需要考虑流动性的问题。

“姓债，更姓股”

正因个人投资者对可转债或可交换债的认识不足，直接投资也有难度，投资可转债的券商集合理财产品和公募产品应运而生。目前，市场上共有21只可转债公募基金，券商资管中投资可转债的产品以长江资管为代表。

据Wind数据显示，其中，长江11号可转债2016年度收益率2.52%，在全部21只可转债公募基金中排名第一。2015年度收益率31.22%，在590只（成立两年以上的）公募债券基金（含可转债基金）中排名第一。

“可转债，姓债，更姓股。”童国林表示，可转债与股市相关性远远高于和债市相关性，大多数可转债产品的基金经理是做债券投资的，不重视可转债的“股性”。

童国林，有长达23年证券、基金投资管理经验，现任长江资管总裁助理，兼任权益投资部总经理。历任华宝兴业基金公司研究总监、基金经理，富国基金公司首席策略分析师，天弘基金公司总经理助理兼投资总监，安苏投资总经理。

他管理的产品有长江证券超越理财基金管家（长江8号）、长江超越理财核心成长（长江10号）、长江超越理财可转债（长江11号）、步步为赢系列、木兰系列集合计划，其中以步步赢系列、长江11号最具代表性，业绩领先于同类产品。

据了解，去年唯一一只主动转股成功的可交换债“15东集EB”，也是长江11号可转债集合计划的投资标的。

童国林表示，2017年可转债发行会有3-5倍的增长，同时也会有3-5只可转债成功转股。通过购买产品投资可转债，投资者需要注意的是，非转股期即使股价上涨1倍，私募EB法定估值也没有变动，提前赎回则无法享受股价收益。

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