股债或现“跷跷板”效应 债市盘整利好A股“慢牛”

债券市场近期明显承压，对A股市场的投资者来说，这可能是个好消息。多位基金经理在接受中国证券报记者采访时表示，虽然债券市场与A股市场的投资者属于不同风险偏好的群体，但在过去一年多时间里，股市震荡致使投资者降低了风险偏好，其中有不少资金分流至债券市场。在债市高位盘整的情况下，部分资金有可能回流A股市场，助力股市走出“慢牛”行情。

股债“跷跷板”

尽管从历史数据来看，股市和债市的“跷跷板”效应并不十分明显，但在当前时点，依然有不少机构投资者认为，债市当前的态势有助于资金分流至A股市场。

上海某股票型基金的基金经理指出，股市和债市的投资者分属不同风险偏好，理论上二者较少出现资金的跨界流动，但在一些极端状况下，部分资金会模糊二者之间的分界线进行流动，从而形成一定的“跷跷板”效应。他表示，去年A股市场出现深度调整，大幅度降低了场内投资者的风险偏好，引发资金流出A股，其中有相当一部分资金流入了债市，寻找相对安全的投资回报。目前，债市被资金推上高位，后市继续上涨存在难度，而股市处于相对低位，如果二者投资预期发生逆转，可以预见部分资金会回流至A股市场，对明年行情的展开提供不小的助力。

事实上，有越来越多的债基基金经理开始讨论资金分流的话题。一位增强型债基的基金经理向记者表示，由于资金疯狂涌入，导致债市投资处在一个相当尴尬的位置，不仅收益率存在下降的预期，而且高位持债还存在下跌引发浮亏的风险，这让债市操作变得异常艰难。他认为，资金成本的上升和债市操作难度的加大，逼迫债市投资者主动降低投资收益率的预期，或引发部分资金离开债市寻找更好的投资标的，其中包括银行理财。不排除在目前其他资产都处于高位的背景下，这些资金重新流入股市寻找机会。

考察不确定因素

虽然近期对A股市场的乐观情绪有所增强，但在机构投资者的心里，过去一年多时间市场震荡留下的心理阴影并未消除，“不确定性”能否消失将左右他们对A股市场趋势的判断。

海富通领先成长混合基金经理张金涛表示，短期来看市场仍存在较大的不确定性，股市若要有趋势性机会，还需等待不确定性因素逐步消失。美国大选、美联储加息、欧洲经济不振等海外因素的干扰较大。除此之外，去年很多上市公司定向增发和公司增持的股票，将在年底解禁，短期内或对股市造成一定冲击。张金涛表示，今年最后两个月，倾向于采用自下而上的投资策略，尽可能减少利空因素对持仓带来的影响。

中欧基金则表示，国庆前后至今的市场变化，比较符合此前的判断：低估值的主板指数在国庆节后稳步攀升，创出10个月来的新高，而高估值的创业板指[-0.76%]数震荡下挫。从资金面上看，场内资金转向了主板，创业板资金则有所流出迹象。中欧基金进一步表示，11月市场行情值得期待，指数在年线上方或展开攻势，导火索可能是海外市场触底回升、国内经济复苏、房地产进一步严控资金流入等。投资者可以考虑比较乐观地配置约六成的权益仓位和约四成的债券仓位。

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