内地券商再掀赴港上市潮 “靠天吃饭”仍是业务痛点

从9月25日国泰君安宣布拟发行H股，到9月26日中信建投向港交所递交上市申请，再到9月27日招商证券正式公开发售H股，为了补充资本金，内地券商再掀赴港上市潮

《投资者报》记者占昕

内地券商赴港上市的热潮再次掀起。除招商证券[1.36% 资金 研报]外，国泰君安[0.00%]、兴业证券[0.00% 资金 研报]、长江证券[0.47% 资金 研报]和中信建投[0.00%]证券也都有赴港上市的计划。

A股H股并进，券商加大马力补血备战风控新规，此前赴港上市的光大证券[0.19% 资金 研报]副董事长、总裁薛峰称，在港上市后，公司将有计划地将业务触角延伸至更广阔的国际市场，不断拓宽业务领域、延伸业务链条，为境内外客户提供更多增值服务。同时，进一步提升综合收益和市场竞争力，将光大证券打造成具有国际竞争力的一流全能型投资银行。

一轮轰轰烈烈地唱多之后，内地分析人士认为，各券商此番备战也为即将在10月1日实施的《证券公司风险控制指标管理办法》，纷纷对接资本市场补充资本金。

相比内地，香港市场的反馈要冷静得多，“股民买银行股就是买股息，买券商股就是炒市场，香港上市相对容易，但估值一般较低。”一位分析师称。

招商证券10月挂牌H股

根据进度，9月27日公开招股的招商证券拟10月7日在港主板挂牌，将成为今年第三家在H股登陆上市的内地券商，面对上市的进展，招商证券向《投资者报》记者表示目前一切以港股招股说明书为准。

公开资料显示，招商证券本次H股计划发行8.91亿新股，发行价为11.54港元至12.78港元，若以价格中位数计算且无行使超额配股权，全球募资净额约为104.75亿港元。据了解，本次招商证券全球发售中香港公开发售4456.4万股，占比5%；国际配售8.47亿股，占比95%。

招商证券基石投资者阵容庞大，当中包括腾讯主席马化腾、郑裕彤旗下的周大福代理人、人保集团旗下人保寿险、中国人寿[-0.46% 资金 研报]集团、中国再保险、复星国际[0.14%]等，共认购约六成股份。招商证券(香港)、摩根大通及摩根士丹利为其联席保荐人。

据介绍，招商证券集资所得25%用于经纪及财富管理业务，25%用于拓展机构客户服务及投资交易业务，25%用于向招证国际提供额外资金支持其业务拓展海外，20%用于子公司以及联营公司提供资金拓展投资管理业务，5%为营运资金。

董事长宫少林日前于新闻发布会上表示，冀借香港平台拓展海外业务，并表示境外的并购及财富管理的需求快速增加，给予公司很好的发展机会。

券商依然“靠天吃饭”难改进

但是，“靠天吃饭”的天然属性依然是包括招商证券在内的所有券商难以回避的痛点，自去年6月A股大跌以来，招商证券也难逃业绩大滑坡的尴尬，公司此前也公开承认，预计今年的业绩将比上年大幅倒退。

市场一入冬，券商就哆嗦，从侧面反映了经纪业务占比高的结构依旧没有太多新变化。“对券商股的判断大部分还是看市场，市场好成交量大就买券商股。”一位港股资深市场人士对《投资者报》记者说。

今年上半年，招商证券业绩的行业排名虽然靠前，但位次同比也有所下降，公司半年度营业收入约52亿元，同比减少67%，归属于上市公司股东的净利润约22亿元，同比减少69%。

对此，一位接近招商证券的知情人士认为，如果剔除2015年上半年的数值，整个行业市场的成交量相比2014年及以前仍很活跃。据统计，2014年日均交易量2922.92亿亿，而2016年1到8月的日均5628.96亿交易量，2倍于前。

“今年上半年行业的利润625亿元，而历史上2007、2014年两个业绩高峰都是1000亿元左右的利润。”该人士表示，为了应对佣金费率的下滑，行业机构、资产证券化、资管、新三板等业务的增长对券商转型带来了某些积极的影响，只是目前尚无法与经纪业务相抗衡。

能否获得机遇有待检验

从9月25日国泰君安宣布拟发行H股，到9月26日中信建投证券向港交所递交主板上市申请，再到9月27日招商证券正式公开发售4456.4万股H股。连续三天，三家券商接连公布赴港上市相关消息，将券商跨境上市再次推上高潮。

对于内地券商赴港上市，著名经济学家宋清辉认为有两大原因：一是利用深港通正式开通的契机，为尽快打开繁荣局面做铺垫；二是受制于A股市场监管体制的原因，内地券商与境外券商相比，核心净资本的补充效率存在较大差距。通过公开发行H股，有利于构建国际化的资产负债结构，提高在行业内的地位和国际市场核心竞争力。

“券商在港股的走势主要跟大盘成交量相关，市场接受程度较高，估值相对较低。随着近期深港通、A股纳入MSCI相继落地，有利香港券商股估值修复。”而面对券商同质化竞争严重的问题，宋清辉建议，未来券商的发展模式应高度重视线上业务，利用互联网作为工具为客户提供包括交易、理财等各项服务，并朝着互联网金融以及分支机构业务等谋求转型升级，从而保证利润水平。

不过采访中，港股分析人士对此看得却较淡，认为目前内地券商赴港上市主要还是增加融资渠道。据悉，10月1日实施的《证券公司风险控制指标管理办法》，也使得各家券商纷纷对接资本市场补充资本金。而除赴港上市以外，不少中小券商则选择继续在A股排队IPO，据统计，目前拟A股IPO券商达到15家。

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