中期业绩解读 | 蓝光发展：规模与利润并重 全国化布局稳步推进

8月21日，四川蓝光发展股份有限公司发布2018年半年度报告：公司2018上半年实现营业收入80.09亿元，同比增长24.4%；归母净利润6.2亿元，同比增长118.8%；基本每股收益0.14元。蓝光发展靓丽的半年报背后，一方面是在“人居蓝光+生命蓝光”双擎驱动战略引领下，坚持规模与利润并重，实现了各业务战线的高速发展；另一方面是全国化布局战略的稳步推进、多元化渠道的资源拓展及产品的改善升级，令蓝光发展的核心竞争力得以增强，进一步巩固公司的市场地位。

▌1.销售业绩加速释放 规模扩张步伐稳健

蓝光发展2018年上半年销售同比保持良好势头，销售规模保持稳步增长、规模扩张态势不减。报告期内，蓝光发展房地产业务实现销售额413.73亿元，同比增长36.66%；销售面积384.22万平米，同比增长27.22%；销售均价10768元/平米，同比增长7.42%。

蓝光发展的销售金额得以高速增长，主要得益于两个方面：一方面，公司2018年计划开工面积达960万平方米，同比去年实际开工大幅增长88%，新开工的大幅增长有力保证了可售货值向销售的转化；另一方面，公司深耕成都大本营及开拓全国的战略布局已初具规模，在发挥成都压舱石作用的基础上，华东、华南和华中持续释放业绩。

图：2016—2018上半年蓝光发展销售金额、销售面积情况

数据来源：企业半年报中指院收集整理

▌2.盈利能力大幅提升 规模利润齐头并进

根据报告，2018上半年蓝光发展实现营业收入80.09亿元，同比增长24.38%。同时，蓝光发展始终坚持规模与利润并重的理念，盈利能力得到大幅提升，实现高质量的增长，利润总额达8.80亿元，同比增长102.00%，归属于上市公司股东的净利润达6.20亿元，同比增长118.84%。

图：2016—2018上半年营业收入和归属于上市公司股东的净利润

数据来源：企业半年报中指院收集整理

▌3.发力核心城市群 全国化布局持续加码

2018上半年，蓝光发展遵循国家战略规划，精准把握城市群及城市发展规律，坚持“高价值、高增值”的投资布局，立足成都大本营，持续深耕长三角、粤港澳大湾区等核心城市群以及战略城市。

蓝光发展通过收并购、合作开发、产业拿地、招拍挂等多元化方式获取土地资源，2018年1-7月新增项目27个，总建筑面积约738万平方米，已成功进驻40余座城市。

图：2018上半年蓝光发展产业区域布局

数据来源：中指院整理

从区域布局来看，蓝光发展坚持立足成都大本营，全国化布局持续深化。蓝光发展在成都区域、滇渝区域、华中区域、华东区域、北京区域、华南区域销售金额占比分别为44.1%、20.0%、7.8%、19.4%、4.3%、4.4%。其中，成都区域同比增速为69.01%，有力支撑了公司销售额的增长。同时，华南区域销售实现零的突破，实现销售额18.3亿元，区域布局更加完善。

图：2018上半年蓝光发展全国各区域销售金额占比

数据来源：企业半年报

▌4.五大产品优化升级 打造行业一流品牌

产品方面，蓝光发展坚持"用好产品为客户创造更多价值"，坚定“做最好的产品”，打造蓝光品牌标签。报告期间，蓝光发展以高品质、高溢价为目标，建立以客户为导向的产品战略，在文化内涵、生活方式、产品本身等方面全面提升“芙蓉系”、“黑钻系”、“雍锦系”、“长岛系”、“公园系”五大产品线竞争力，着力打造中国房地产行业一流的产品品牌。

2018上半年期间，“长岛系”在蓉单盘销量居全国前十，四川第一；“芙蓉系”惊艳亮相昆明，首开去化100%。

图：蓝光发展五大系列产品

▌5.积极拓宽融资渠道 融资通畅财务稳健

在2018上半年紧缩的融资环境下，蓝光发展通过多种渠道顺利进行融资。报告期内，蓝光发展分别发行了10亿元永续中期票据、11.4亿元购房尾款ABN、8.2亿元购房尾款ABS、31.1亿元私募债等。同时，蓝光发展在中国境外发行不超过10亿美元(含10亿美元)的债券已获发改委备案登记。2018上半年，蓝光发展公司综合融资成本7.33%，扣除预收款后，资产负债率为69.75%，严格控制在70%红线以下。这一系列的金融资本运作手段，为蓝光发展的规模化发展提供了有力支撑。

图：蓝光发展2018上半年成功发债情况

▌6.启动子公司H股拆分上市 多元布局版图扩张

在产业布局方面，蓝光发展于2018年启动了两家子公司嘉宝股份、成都迪康药业的H股分拆上市计划。嘉宝股份在2018年度物业管理百强企业中位列十三名，进驻50余座城市；迪康药业2017年则实现营收7.82亿元，净利润8725万元。蓝光发展通过资本市场运作，促进公司现代服务业和医药业务的可持续发展，提速多元化产业布局，进而实现产业版图的扩张。

图：蓝关发展拆分上市的两家子公司

▌7.3D生物打印血管  积极推进 FDA临床试验申报

在蓝光的产业版图上，基于“人居蓝光+生命蓝光”双擎驱动，3D生物血管打印一直备受资本市场关注。目前，蓝光发展正在推进3D生物打印血管项目FDA临床试验申报。

截至2018年6月底，蓝光英诺已提交专利申请145项（其中 41项已获授权），获得软件著作权登记证书7项，商标证书103 项。2018年上半年，蓝光英诺获得三项生物砖核心专利授权：用于生物打印的生物砖及其用途、使用生物砖制备构建体的方法、一种包含内皮细胞的生物砖及其用途。

3D生物打印血管项目，如果通过FDA临床试验申报，将是人类医学史上的一个重要时刻，也必将给蓝光发展带来极大的产业空间和价值成长。

▌8.激励机制汇聚人才  提质增效助力发展

为充分激发公司管理层员工的主人翁意识和企业家精神，践行“一起创造，勇于承担，共同分享”的发展理念，蓝光发展继实施“限制性股票激励计划”、“蓝色共享”事业合伙人计划后，于2018年1月推出了“股票期权激励计划”，向核心高管首次授予15988万份股票期权，行权价格7.10元/股（调整后）。上述激励机制将公司未来收益与高管及核心业务骨干绑定，充分调动了全员的积极性和创造性，有助于提高公司的运营能力和效率，助力公司规模实现跨越式发展。

▌9.品牌价值不断提升 社会影响力日益增强

房地产行业肩负着提高人民居住质量水平的重任，而人居产品的质量，直接决定着房企的品牌价值和品牌影响力。自2015年4月蓝光发展成功上市以来，逐渐形成了“人居蓝光”+“生命蓝光”为顶层设计的“双擎驱动”立体战略格局，地产业务坚持实施“聚焦高价值区域投资、聚焦改善型住宅产品”的发展战略。

在蓝光发展2018年半年度总结暨下半年经营部署会上，蓝光控股集团董事局主席、蓝光发展董事长杨铿提出，蓝光战略3.0将以价值获取、价值创造、价值传递和价值支撑的商业模式来实现高质量增长。而品牌便是价值的传递，是企业的生存之道，是来自大众的认同，是项目美誉度、知名度传播的穿透力。2018年6月22日，蓝光发展发布全新品牌主张：更懂生活，更懂你。

图：蓝光发展品牌新主张

凭借领先的综合实力和良好的客户口碑，蓝光发展荣膺2018中国房地产百强企业第22位、2018中国房地产百强企业“成长性 TOP10”、2018沪深上市房产公司投资价值 TOP10、2017中国房地产公司品牌价值TOP10（混合所有）；子公司四川嘉宝资产管理集团股份有限公司荣膺2018中国物业服务百强企业第13位。

▌结语

清晰前瞻的战略布局、优秀的产品创新能力、有竞争力的激励机制、持续提升的品牌影响力……蓝光发展在各大关键维度锻造了差异化的竞争优势，进一步巩固公司市场地位。城市化进程进入下半场，随着房地产多元供给体系逐步完善、长效机制加速建立、资金面持续收紧，房企开始思考如何应对行业变局。从“产销模式”向“资管模式”转变，从“买地造房卖房”向“资产整合优化运营”转变，蓝光在城市拓展、产业拓展的每一步，实际上都是新目标下的全国一盘棋，未来“中国蓝光”的版图究竟有多大，值得期待。

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